識時務者為俊傑

◆工業電腦應用領域廣泛

工業電腦(Industrial PC, IPC最早用於工廠生產中，以嵌入式板卡為基礎，進行儀器及機器設備的自
動化控制。近年應用擴大到POS、生活自動化、智慧交通、車用電腦、醫療電子、博奕、軍用等領
域，故又稱「產業電腦」。

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◆IPC V.S. PC

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◆全球工業電腦產值可望維持二位數成長

IBTSIC預估在走出金融海嘯的影響後，2010~2012年全球工業電腦板卡產值，皆可望呈現二位數成
長。由於系統的價差太大，IPC整體產值難以衡量，以台灣廠商可能打入的市場而言，約為板卡的2
~3倍。

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◆工控和通訊為嵌入式板卡主要應用

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◆金融海嘯後，企業投資回復

美國企業支出逐步復甦，不過離金融海嘯前的高峰尚有相當距離。

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◆工控自動化：大陸人工成本上升帶動需求

中國工資長期穩定上漲，2000年~2010年間上漲了4倍，提高自動化程度為製造業降低成本的必要
手段。

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◆醫療電子：整體維持穩定成長

2009年全球醫療器材市場規模為2,241億美元，其中醫療電子約為947億美元，佔42.2%，2009~
2014年CAGR約5.6%。

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◆醫療電子：健康照護成長動能強勁

個人化健康照護系統仰賴資通訊技術應用，且市場正處於成長初期，為台灣IPC廠商切入醫療電子
的一大商機。

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◆數位看板(Digital Signage：進入高速成長期

根據iSupply的預估，全球數位看板市場2008年為140.9萬片，2013年將成長到598.7萬片，年複
合成長率達27.3%，2010~2013更高達31.7%。

iSupply預估2011年產值將達到43億美元。

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◆Gaming：歐美復甦+新興市場快速成長

2009年全球博弈市場規模約為3,350億美元。

主要成長動能將來自於：(1歐美景氣復甦、(2新興市場持續成長、(3賭博除罪化及政府放寬管制
(ex:新加坡。

澳門、韓國、馬來西亞、新加坡等地的賭客大多來自大陸，台灣距離近又是同文同種，想像空間
不小。博奕法草案將04~05/2011舉辦說明會，並可望在09/2011定案、2011年底立法通過。泰偉 
3064(TW) 持有金門7公頃土地，受惠程度最大，若以每坪市價5萬元計算，潛在獲利貢獻相當於
EPS16.5元。

假設金門賭場電子機台數量為澳門1/3，以每台asp約10萬元來看，1萬台即是10億元的市場。

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◆台灣工業電腦廠的成長性將優於全球平均

台灣工業電腦廠商的優勢包括：

(1. IT產業技術成熟、人才充沛

(2. 上下游完整的IT供應鏈。

(3. 高度生產彈性、快速反應能力以及嚴格成本控管，適合

工業電腦少量多樣、客製化以及重視服務的特性。

生產製造陸續移往台灣和中國大陸，使台灣工業電腦廠的成長性將優於全球平均，IBTSIC預估
2011年台灣廠商的平均營收YoY約為20%。

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◆部分台廠已擠入大廠之林

研華 2395(TW) 已成為全球第二大專業的工業電腦製造商。

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◆工業電腦應用領域廣泛，台廠各有所長

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◆結論

歐美企業投資逐漸復甦，帶動零售業與製造業需求。

中國工資長期穩定上漲，提高自動化程度為製造業降低成本的必要手段，推升工控自動化需求。

醫療電子整體維持穩定成長，其中部份應用如醫療照護系統正進入起飛期。

數位看板正處於高速成長期，2013年全球市場將成長到598.7萬片，2010~2013年複合成長率高
達31.7%。

博奕產業受惠於(1歐美景氣復甦、(2新興市場持續成長、(3賭博除罪化及政府放寬管制，博奕法
可望年底通過亦帶來想像空間。

2010~2012年全球工業電腦板卡產值，皆可望呈現二位數成長。

由於生產製造陸續移往台灣和中國大陸，使台灣工業電腦廠的成長性將優於全球平均，IBTSIC預
估2011年台灣廠商的平均營收YoY約為20%。

威達電 3022(TW) 、安勤 3479(TW) 、鼎翰 3611(TW) 、廣積 8050(TW) 投資建議為買進。

◆安勤 3479(TW)

安勤為台灣上市櫃工業電腦廠商中，在醫療領域，特別是病床照護系統佈局最深的廠商，醫療產品
佔合併營收比重由2007年的15%，逐漸上升到2010年的28%。在安勤的醫療產品中，系統以病床
照護系統為主，板卡則以超音波設備、洗腎機和血液透析儀為主，系統與板卡佔營收的比重約為6:4。

以目前全球病床數量約有2,000萬張，假設其中30%將加裝床邊醫療照護系統，就有約600萬台的市
場，以安勤的累計出貨量近5萬台來看，未來還有很大成長空間。

2010年合併營收27.62億元，稅後淨利1.47億元，稅後EPS3.5元。2011年除醫療產品維持強勁成長
力道以外，GAMING和POS機也新增多筆大訂單，大多將於3Q11開始放量，IBTSIC預估2011年合併
營收35.97億元，YoY+30.2%，合併毛利率23.3%，稅後淨利2.27億元，YoY+54.2%，以預估稀釋後
期末股本4.51億元計算，稅後EPS5.03元。由於醫療和GAMING產品線具較高進入障礙，且營收與獲
利成長動能強勁，投資建議為買進，目標價2011年PER12X。

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